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2000年，兴奋2000点

——一段研究所工作的桂浩感受回忆

桂浩明

2022年6月

1999年2月，我从天津证券公司（现名为渤海证券）调入申银万国研发中心（现名为申万研究所），明年具体负责市场研究部的点研到对得进工作。这一年中国股市波动很大，究所建设在年初的研究一段时期，出现较大幅度的体系下跌，最低下行到1050点以下。兴奋但自5月中旬起，桂浩感受网络股异军突起，从而推动大盘强劲反弹，到6月底的时候股指已经上行到了1750点上方。由于这波行情启动于当年的5月19日，因此后来也被称为“5.19行情”。

“5.19行情”来得快，去得也快。进入下半年，股市再度陷入低迷，交易重心也不断下移，到12月份时最低回落到了1350点下方。这种忽涨忽跌的走势，让很多投资者感到迷茫，特别是指数在1998年冲击1500点失利以后，长时间徘徊在1300点上下的狭隘区间。1999年虽然有次向上突破，但并没有能够站住，大家担心后市不进则退，再去考验1000点。作为券商的研究部门，也同样为这个问题所困惑，感到不能随波逐流，需要作出一个明确的判断。记得国庆长假后上班的第一天，研发中心的总经理庄东辰老师找我，提出研究部门不但要判断市场的短线走势，更要有对长期趋势的判断。特别是要立足宏观分析，以战略眼光来预测后市。坦率说，当时证券市场研究才起步不久，使用的手段也比较简单，缺乏宏观研究的框架，相对偏重于技术方面的分析。以现在的眼光来看，方法是较为落后的。为此，庄老师提出任务：开展2000年度的市场趋势研究，并以此为契机，融合各种研究手段，探索建立市场趋势研究的框架。面对这样的要求，当时自己是有点紧张的，一是那时国内还没有开展这种研究的先例，很多工作需要摸索；二是在当时公开披露的经济数据还比较有限，而市场投机色彩又比较明显，要拿出符合实际的理论研究框架比较困难。好在，当时研发中心已经初具规模，从宏观到行业，都已经有了很大的投入，出了不少成果，而这些就为在市场研究方面搭建理论框架提供了有力的支持。在庄老师等所领导以及其它研究部门的指导、帮助下，“2000年A股市场趋势研究”课题在市场研究部立项，紧锣密鼓地开展起来了。

回想起来，当时我们重点考虑了这样一些问题：虽然发生于1998年的亚洲金融危机还没有真正结束，但中国在坚持人民币不贬值的基础上，通过发行特别国债等，有效地拉动内需，实施经济刺激计划，经济增速已经开始回升，股市运行的基本面也得到了改善；自1997年新股发行由核准制取代额度制以来，上市公司质量有了相应的提高，一批优质的大型企业开始登陆资本市场，初步改变了以往以小型公司为上市主体的局面，价值投资有了一定的基础；证券投资基金开始发行，尽管规模还比较有限，但毕竟在改变股市生态方面已经发挥了某些作用，市场理性运行的色彩因此而走强。有鉴于此，我和部门内的钱启敏、魏道科等老师构建了初步的研究体系，在充分考虑各种内外部因素的前提下，形成了对2000年A股走势的基本判断：总体是以震荡为主，但会有一波较有力度的上涨行情。我们预测行情可能的高点会在2000点。在大盘尚在1400点左右波动时，提出不久以后能够看到2000点，的确需要一点勇气。而当时之所以敢作出这样的判断，与所领导的支持、兄弟部门的协助以及部门小伙伴的努力是分不开的，也充分体现了研发中心的协同优势。

1999年底，《2000年看2000点》的市场预测报告正式发布，这是行业内第一份以宏观研究为基础，综合实体经济以及上市公司基本面，兼顾投资者结构、市场资金面等多个因素势的年度趋势报告。该报告在研发中心举办的多场年度投资策略会上做了宣讲，引起了很大的反响，也受到有关方面的关注，被媒体广泛报道。到了2020年的7月份，上证综指历史性地第一次站上了2000点。而此时，我所感受到的，不仅仅是行情预测成功的喜悦，还有对研究体系建设上取得进展的兴奋，而所有这些，无疑只有在一家有良好研究氛围的专业机构内，才能实现。

作者简介

桂浩明，1999年入职研究所，曾任研究所理财研究部负责人、特邀首席市场专家。