兴业证券发布研究报告称，兴业维持（00354）“买入”评级，证券中国预计2022-24年营收为228/292/342亿元，维持归母净利润13/14/15亿元，软件参考可比公司估值，国际予2022年16.5倍PE估值，买入目标目标价9.47港元。评级该行认为，价港伴随疫情好转与主要客户预算的兴业逐步释放，公司有望借助以华为为代表的证券中国多元客户体系提升增长速度。

事件：公司于2022年4月11日斥资2941.2万港元回购500万股，维持回购价格为每股5.72-6港元，软件4月12日再次回购500万股，国际两次回购股数共占已发行股份的买入目标0.32%，并且公司将于5月18日前进行不定期回购，评级总额上限为10亿港元，这体现了公司对现有基本面的良好信心和对公司价值的认可。

兴业证券主要观点如下：

营收增速再创新高，加大投入提升优势地位。

得益于核心大客户业务稳健增长以及云智能业务快速发展，2021年公司营收184亿元（YoY+30%）。受加大战略投入和新业务投入影响，公司毛利润49亿元（YoY+19%），毛利率26.7%（YoY-2.6pcts）。2021年营销费用率、行政费用率、研发费用率分别为5.1%、9.5%、6.8%，费用结构整体较为稳定。净利润为11.4亿元（YoY+20%），净利润率6.2%（YoY-0.5pct）。

大客户群体稳步扩张，云智能业务迅猛增长。

公司一方面深化与存量大客户的合作，另一方面继续积极开拓中高端客户群体：2021年，前五大客户共贡献了公司服务性收入的71.3%。同时，公司大力发展云智能业务，加强建设解放号产业互联网平台、为政企客户提供全栈式云服务，加之受近年国内企业上云需求持续旺盛影响，2021年公司云智能业务收入达53.1亿元，同比提升62%，营收占比为28.8%（YoY+5.6pcts）。据IDC数据，中软国际在云管理服务市场中排名跃居第二。