财联社10月21日讯（编辑 潇湘）随着汇率30多年来首次升破150，核爆这个全球外汇市场年内最受瞩目的日元货币对走势，如今显然已经不再单单是贬值日本决策层需要烦恼的问题，甚至一不小心，再跌就可能在全球市场投下一颗当量足以媲美英债风暴的多少的问重磅“核弹”！

这绝非是心全市场人士的危言耸听，而是球市已经演变为了一个切实的风险……

身为投资者的你有没有想过，当前能够阻止全球债券收益率进一步飙升的场按最后一截“巨锚”在哪里？答案显然不在美国，也不在欧洲，核爆而在日本——在于日本央行长期坚持的日元收益率曲线控制（YCC）政策。

如今，贬值一切的再跌悬念已然在于：在任何货币干预举措已经被证明成效不大的情况下，日本央行会不会在日元大幅贬值的多少的问压力下， 无奈之下最终砍断这截“铁锚”——取消目前质疑声越来越大的心全YCC政策。

而一旦日本央行在没有事先向市场释放信号的球市情况下这么做，那么这一事件带来的冲击波，很可能就将不下于今秋特拉斯引爆全球资本市场的英国迷你预算案，甚至相比于2015年震惊全球外汇市场的“风暴”，也将不遑多让……

日元今年缘何如此弱？

今年日元汇率究竟为何跌得那么惨、乃至在G7货币中几乎毫无招架之力？这个答案其实非常简单，甚至于用一张图就能概括出来：利差！

如同上图所示，今年美元兑日元的升势，几乎与美/日10年期国债收益率间的息差完全同步。

随着美联储年内迄今已连续五次上次联邦基金利率目标区间，加息幅度在短短半年间就达到了罕见的300个基点，有着“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率便始终没有停下过上涨的脚步。本周四，这一基准美债收益率已进一步升穿了4.2%关口，续创了2008年金融危机以来的最高位。

而在全球范围内，与美债收益率升势形成最鲜明对比的，自然就当首推被迫维持表明“风平浪静”的日债收益率了……

作为眼下唯一依然秉持宽松货币政策立场的发达经济体央行，日本央行在维持负利率的同时，也将收益率曲线控制政策作为其货币政策核心，规定短端利率在-0.1%附近、10年利率在0%附近（上下波动范围为±0.25%），日本10年国债的利率上限被牢牢限制在了0.25%的位置。

在外汇市场上，逐利效应往往会摆在交易层面的首位。而美国与日本之间如此鲜明的收益率强弱息差，无疑也令美元与日元这两类货币间的套利交易尤为盛行。外汇交易员们自然而然地会借入利率较低的日元，然后买入并持有较高收益的美元，借此赚取利差。

在这一背景下，美元兑日元汇率能够从年初的110关口一路升破120、130、140乃至如今的150大关，也就不足为奇了。君不见，10年期美债收益率年内逾越任何关键的整数关口，也几乎如“探囊取物”般简单吗？

日元干预成“无用功”

当然，在日元年内贬值的背后，自然而然也会有一些贸易、经济层面更深层次的问题，例如能源危机导致的贸易逆差等等，但光是套利交易这影响最为直接的一条，对于日本央行而言已经是一道几乎“无解”的难题。

我们在9月13日一篇围绕“亚洲货币保卫战持续升级”的剖析文章中，就曾介绍过，哪怕日本央行“富甲四海”、身负着1.2万亿美元外储、近年来始终是美国最大的海外“债主”，但只要不转变宽松的货币政策立场，光靠货币干预就根本就救不了日元。

而迄今为止的事实，显然也证明了这一点。

尽管日本当局在上月采取了自1998年以来首次的汇市干预行动，直接入场抛售美元买入日元，耗资多达近200亿美元，并接连警告交易员不要试探其决心，但依然完全招架不住日元的跌势。

分析人士已经警告，只要日本与世界其它地区的利差继续扩大，干预措施就无法有效阻止日元贬值。

ING Bank的外汇策略师Francesco Pesole表示，“日本当局现在处境尴尬，他们可能不希望让市场感觉150或任何其他具体点位是不可逾越的红线，因为在波动如此剧烈的市场，这种做法可能存在风险。但是如果任由美元升破150，波动率也会增加，这同样是他们极力想要避免的。所以我认为干预势在必行。”

除了最初公告的明面上的政策干预，一些业内人士在近期已怀疑，日本央行可能已经经历了多轮的“隐秘干预”。但即便如此，这些暗地里的动作或许也能是聊胜于无。

加拿大帝国商业银行外汇策略主管Bipan Rai表示，隐秘干预只是浪费时间——不会真正解决根本问题，要真正稳定美元兑日元汇率，就需要美国长期利率的下跌放缓或逆转。如若不然，日本央行就不得不修订其收益率曲线控制计划。

“鉴于美债收益率的上行轨迹，未来几个月美元兑日元升至160也不是完全不可能，”RBC Capital Markets亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示，“之前一直没有触及150的唯一原因只是在于市场担心日本央行可能干预。”

日本央行已被“逼到墙角”

正如同市场上不少投行所提到的那样，在直接采取外汇干预支撑日元成效不大的情况下，如今摆在日本央行面前的其实只有两条：

要么“坐以待毙”：耐心等待10年期美债收益率下跌，从而导致美元兑日元在利差收窄的情况下回落。